# Pendle Finance > Pendle Finance 是一个 DeFi 协议，它允许未来收益流的代币化和交易，而无需抵押底层资产。 - Canonical URL: https://dev.iq.wiki/zh/wiki/pendle-finance - Categories: Projects & Protocols - Tags: DeFi, Infrastructure - Created: 2022-08-09T00:54:08.922Z - Last updated: 2025-07-02T20:20:07.082Z - Source: IQ.wiki — the world's largest blockchain and crypto encyclopedia (https://iq.wiki) --- **Pendle Finance** 是一个 [去中心化金融](https://iq.wiki/wiki/defi) 协议，允许用户代币化和出售未来收益。它可以帮助用户产生额外的收益，并提前锁定未来的收益，同时为交易者提供直接接触未来收益流的机会，而无需底层[抵押品](https://iq.wiki/wiki/collateral)。 [\[1\]](#cite-id-u0t7ce9jhy) ## 概述 Pendle Finance 是一个去中心化协议，允许交易和管理生息资产的收益。该协议于 2020 年 10 月推出，用户可以通过将 [Aave](https://iq.wiki/wiki/aave) 和 [Compound](https://iq.wiki/wiki/compound) 等协议中的资产包装成标准化收益代币 (SY) 来代币化未来收益。这些 SY 代币随后被拆分为本金代币 (PT) 和收益代币 (YT)，使用户能够分离和交易底层本金及其未来收益。此过程引入了一种 [DeFi](https://iq.wiki/wiki/defi) 原生的收益衍生品形式，从而可以实现更高级的收益策略。 Pendle 的[自动化做市商 (AMM)](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 旨在支持具有贬值时间价值的代币，使其适用于固定收益和基于收益的交易。该平台还通过投票托管的 PENDLE (vePENDLE) 代币进行治理。Pendle 通过支持 sDAI 和 fUSDC 等[现实世界资产 (RWA)](https://iq.wiki/wiki/real-world-assets-rwas) 继续扩展其生态系统，旨在连接传统金融和 [DeFi](https://iq.wiki/wiki/defi)。通过固定收益、收益投机和结构化收益敞口等工具，Pendle 的目标是寻求管理收益波动性或访问新金融原语的零售和机构用户。 [\[3\] ](#cite-id-hy55pwjyiqa)[\[12\]](#cite-id-rFragMeSUY) ## 功能 # ## 收益代币化 收益代币化是将生息资产分离为两个组成部分的过程：本金和收益。在Pendle中，这首先将原始资产包装成一个标准化的收益代币（SY），该代币可以与协议的[AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)交互。然后，SY代币被拆分为代表原始资产价值的本金代币（PT）和代表未来收益的收益代币（YT）。这种分离允许用户独立交易、管理或投机每个组成部分。 [\[12\]](#cite-id-rFragMeSUY) ## ## SY ![](https://ipfs.everipedia.org/ipfs/QmRd9q5JPHWTie7ojtWRU7tHNNbLkv77VerTzAUUxLRVbK) SY是一种标准化的代币格式，它包装了生息资产，为在[智能合约](https://iq.wiki/wiki/smart-contract)中使用提供统一的接口。该系统通过将生息代币（如[stETH](https://iq.wiki/wiki/lido-staked-ethereum-steth)、cDAI和yvUSDC）转换为其SY等价物来标准化它们的行为，使其能够与Pendle的基础设施无缝集成。SY是Pendle访问生息资产的主要接口，支持本金（PT）和收益（YT）代币的铸造，并支持在Pendle的[AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)中SY和PT之间的交易。 虽然SY在后台运行，但Pendle自动化了包装和解包过程，因此用户直接与原始代币交互。除了Pendle之外，SY标准旨在支持[DeFi](https://iq.wiki/wiki/defi)中更广泛的互操作性，允许其他协议和开发者更轻松地集成生息代币，而无需定制解决方案。 [\[13\]](#cite-id-NHIu236bQn) ## ## PT 本金代币 (PT) 代表生息资产在与其收益分离后的本金部分。每个 PT 对应于特定的会计资产，例如 [stETH](https://iq.wiki/wiki/lido-staked-ethereum-steth)、[ETH](https://iq.wiki/wiki/ether-eth) 或 [USDC](https://iq.wiki/wiki/usdc)，用于 [Lido](https://iq.wiki/wiki/lido-dao)、[Renzo](https://iq.wiki/wiki/renzo-protocol) 或 [Aave](https://iq.wiki/wiki/aave) 等协议。到期时，PT 可以按 1:1 的比例兑换为基础会计资产。 PT 在到期前以折扣价交易，因为收益已分离到不同的代币中。随着到期日的临近，PT 的价值逐渐与基础资产的全部价值对齐。这种价格升值定义了 PT 持有者可以预期随时间推移获得的固定收益回报。 [\[14\]](#cite-id-ZgaAt6HBpa) ## ## YT Yield Token (YT) 代表代币化后产生收益资产的收益部分。当用户持有 YT 时，他们会在到期前收到基础资产随时间产生的收益。持续收到的收益对应于“基础 [APY](https://iq.wiki/wiki/annual-percentage-yield-apy)”，反映了原始资产的实际回报率。 YT 的市场价值随时间推移而下降，最终在到期时降至零，因为它不再赋予持有人任何未来收益。当赚取的总收益超过 YT 的购买成本时，即可实现利润。YT 的市场定价，称为“隐含 [APY](https://iq.wiki/wiki/annual-percentage-yield-apy)”，代表预期的收益率。如果实际收益（基础 [APY](https://iq.wiki/wiki/annual-percentage-yield-apy)）最终高于此隐含利率，则 YT 持有人将受益。收益以 SY 格式分配，可以通过解包将其返回到原始代币。 [\[15\]](#cite-id-DQS1QNRpmu) # ## 流动性引擎 ## ## Pendle V2 Pendle V2 是一个专为收益交易设计的 [自动化做市商 (AMM)](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)。它围绕本金代币 (PT) 和收益代币 (YT) 的独特行为优化流动性。它采用了 [Notional Finance](https://iq.wiki/wiki/notional-finance) 的模型，但调整了曲线以反映 PT 价值随着到期日的临近趋向于其底层资产的趋势。这使得流动性能够集中在一个狭窄的、相关的价格范围内，从而提高资本效率。 Pendle V2 使用伪 AMM 结构，通过单个 PT/SY [流动性池](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool) 支持 PT 和 YT 交易，其中 SY 是收益代币的标准包装版本。YT 互换通过同一池中的闪电互换处理，从而实现无缝、资本高效的交易。[流动性提供者 (LP)](https://iq.wiki/wiki/liquidity-providers) 从 PT 升值、SY 的收益、互换费用和额外激励中获利。自动路由支持与各种主要代币的交互，无需手动步骤。 Pendle V2 还引入了通过设计 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 曲线来跟踪 PT 的自然升值来减轻[无常损失 (IL)](https://iq.wiki/wiki/impermanent-loss) 的功能。由于 PT 和 SY 高度相关，因此 IL 被最小化，尤其是在流动性持有到期时。[AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 是可定制的，允许流动性集中在每种资产的已知收益范围内，从而改善[滑点](https://iq.wiki/wiki/slippage) 控制并支持更大的交易。如果市场条件将收益推高到预设范围之外，则交易可能会受到限制。Pendle V2 的统一流动性结构意味着 [LP](https://iq.wiki/wiki/liquidity-providers) 从同一池中的 PT 和 YT 交易中赚取费用，交易者受益于更大的深度和更低的[滑点](https://iq.wiki/wiki/slippage)。到期后，LP 可以退出头寸，赎回 PT，解包 SY，并在一次交易中领取奖励。[\[5\]](#cite-id-pygqyv90lik) [\[16\]](#cite-id-YGIPwhcLHb) ## ## 订单簿 Pendle集成了订单簿系统和[AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)，以支持本金代币（PT）和收益代币（YT）的[点对点交易](https://iq.wiki/wiki/peer-to-peer-trading-p2p)。此功能允许用户根据所需的隐含[APY](https://iq.wiki/wiki/annual-percentage-yield-apy)下限价单。当[AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)的隐含[APY](https://iq.wiki/wiki/annual-percentage-yield-apy)向订单的指定利率移动时，传入的交换订单将首先填充限价单，从而在该利率下加深流动性，然后再影响[AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)。订单可以完全或部分填充，具体取决于可用的钱包余额、代币授权和[gas](https://iq.wiki/wiki/gas)效率。PT和YT之间的闪电交换功能提高了灵活性，从而可以实现PT和YT订单之间的交叉匹配。 只有相应的生息资产才能用于限价单。如果钱包余额或代币授权不足或为零，则订单将失效。设置限价单需要签名，而取消则涉及链上交易。限价单的交换费用与[AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)交换相同，目前做市商订单不收取任何费用。费用收入以[ETH](https://iq.wiki/wiki/ether-eth)的形式分配给vePENDLE投票者。[套利](https://iq.wiki/wiki/arbitrage)机器人通过纠正出现的价格差异来积极维护[AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)和订单簿之间的定价一致性。[\[17\]](#cite-id-GvF6vXOZSj) # ## Boros Boros是由Pendle开发的新平台，旨在将收益交易扩展到以前无法访问的领域，包括链下和基于保证金的收益策略。最初作为Pendle V3推出，Boros实现了[跨](https://iq.wiki/wiki/across)各种收益来源的资本高效收益交易，重点关注[加密货币](https://iq.wiki/wiki/cryptocurrency)资金费率——一个重要但未被充分利用的市场领域。通过允许用户交易资金费率，Boros旨在让交易者在管理收益敞口方面拥有更多的控制权和精确性。 该平台引入了一个与Pendle V2并行运行的新基础系统，Pendle V2将继续得到支持。Boros专为机构和大规模用例而设计，例如对高资本协议中的资金费率波动进行对冲。它提供了锁定固定资金回报或使用[杠杆](https://iq.wiki/wiki/leverage)投机利率变动的工具。虽然最初的重点是永久资金费率，但Boros为[去中心化](https://iq.wiki/wiki/defi)和传统金融领域更广泛的收益市场应用奠定了基础。 [\[18\]](#cite-id-igne61Aak6) ## PENDLE PENDLE是Pendle Finance协议的原生代币，用于激励和治理。[流动性提供者](https://iq.wiki/wiki/liquidity-providers)除了[交易费用](https://iq.wiki/wiki/trading-fee)的分成外，还能获得PENDLE奖励。同时，用户可以[质押](https://iq.wiki/wiki/staking)PENDLE以获得vePENDLE，从而获得投票权并允许在系统内提高奖励。 [\[8\]](#cite-id-0vg9b2215pj) [\[19\]](#cite-id-cMaWDI69mT) # ## 代币经济学 PENDLE 的总供应量为 2.358 亿个代币，其分配如下：[\[20\]](#cite-id-r82aI7Y3Us) * **流通量**: 65.1% * **生态系统基金**: 19.2% * **激励措施**: 10% * **团队**: 5.7% # ## vePENDLE Pendle Finance 使用投票托管的 PENDLE (vePENDLE) 作为其治理模型，允许锁定其 PENDLE 代币的用户参与协议决策。投票权的大小取决于锁定的持续时间和数量，并且会随着时间的推移而衰减，除非续订。vePENDLE 持有者可以投票将激励分配给特定的[流动性池](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool)，从而影响奖励在平台上的分配方式。 除了治理权之外，vePENDLE 还提供多种好处：持有者可以从他们投票支持的池中获得一部分交易费用，获得基本[质押](https://iq.wiki/wiki/staking)奖励，并且可以将[流动性挖矿](https://iq.wiki/wiki/liquidity-mining)收益提高高达 2.5 倍。该系统还充当供应接收器，减少 PENDLE 的流通量，并有助于协议的长期可持续性。[\[4\]](#cite-id-3si6c7gxhf3) ## 筹款 # ## 2021 Pendle Finance于2021年4月宣布成功融资，由Mechanism Capital领投。他们通过私募轮成功筹集了370万美元，并获得了以下基金和个人的支持：[Crypto.com Capital](https://iq.wiki/wiki/cryptocom), Hashkey Capital, Spartan Group, CMS, imToken, DeFi Alliance, Lemniscap, LedgerPrime, Parataxis Capital, Strategic Round Capital, Signum Capital, [Harvest Finance](https://iq.wiki/wiki/harvest-finance), Youbi, [Sora Ventures](https://iq.wiki/wiki/sora-ventures), D1 Ventures, Fisher8, Origin Capital, BitLink, Bitscale Capital, Hongbo, DeBank的联合创始人兼首席执行官, 以及[Taiyang Zhang](https://iq.wiki/wiki/taiyang-zhang), [Ren Protocol](https://iq.wiki/wiki/ren-protocol)的联合创始人兼首席执行官。 [\[8\]](#cite-id-0vg9b2215pj) # ## 2023年 2023年8月，[币安实验室](https://iq.wiki/wiki/binance-labs)宣布对Pendle Finance进行了一笔未公开的投资。Pendle Finance团队获得的资金将用于扩展到多个[区块链](https://iq.wiki/wiki/blockchain)网络，专门服务于零售和机构用户。Pendle Finance的联合创始人兼首席执行官[TN Lee](https://iq.wiki/wiki/tn-lee)表示，他们计划[利用](https://iq.wiki/wiki/leverage)[币安实验室](https://iq.wiki/wiki/binance-labs)广泛的专业知识和资源来扩展他们的业务。[币安实验室](https://iq.wiki/wiki/binance-labs)强调，Pendle的固定收益产品将在项目发展中发挥关键作用，尤其是在传统上它作为机构对冲的基本组成部分的情况下。[\[9\]](#cite-id-xc1zsclyj58) 2023年11月，斯巴达资本通过场外交易（OTC）购买对Pendle Finance进行了额外投资，但投资规模未公开。斯巴达资本强调了Pendle的增长，引用了[DefiLlama](https://iq.wiki/wiki/defillama)的数据，显示自2022年11月以来，总锁定价值（TVL）同比增长超过2000%。他们对Pendle的解决方案（如[流动性质押](https://iq.wiki/wiki/liquid-staking)衍生品和[现实世界资产](https://iq.wiki/wiki/real-world-assets-rwas)）充满信心，认为这些解决方案能够吸引更多的链下资本进入该行业。[\[11\]](#cite-id-2ljn8flsef4) [\[8\]](#cite-id-0vg9b2215pj) ## 合作伙伴 * Abra * [Crypto.com Capital](https://iq.wiki/wiki/cryptocom) * Hashkey Capital * Signum Capital * Alliance * [Binance Labs](https://iq.wiki/wiki/binance-labs) * L1D * Maelstrom * Mechanism Capital * Spartan